关于妥善处理证券市场中NET交易的建议
时间: 2008-09-10 | 文章来源: 民革中央
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    关于妥善处理证券市场中NET交易的建议

    1998年8月

    

中共中央、国务院:

    近日,由民革中央经济委员会等单位共同主办的“《证券法》与证券市场规范化专家研讨会”在京举行,来自海峡两岸的与会专家、学者就当前我国证券市场存在的不规范现象进行了剖析并提出了建设性意见。研讨会上,专家们反映比较强烈的是全国电子交易系统(以下简称NET系统)的现状及问题。会上提交了一份有民革成员参加调研并起草的一份关于NET系统的调研报告,通过他们对广东、福建等地的调研以及掌握的许多第一手资料,全面、系统地提出了该系统的问题以及如何解决问题的思路和方案。根据与会专家、学者们提出的该系统存在问题的严重性以及潜在的风险,我们觉得有必要将有关问题及专家的意见汇总提交给你们,恳请党中央、国务院领导对此问题引起足够的重视。

    一、NET系统的产生及现状

    NET系统,是由中国证券交易系统有限公司(以下简称中证交)运作和管理的全国电子交易系统。中证交是经国务院主管部门批准,由中国人民银行牵头,会同中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、中国人民保险公司以及华厦、国泰、南方三大证券公司共同出资组建的有限责任公司,属于全国性证券交易中介机构,于1993年3月20日在国家工商行政管理局注册登记,注册资本为1.6亿元人民币,中国人民银行颁发了金融业务许可证。中证交隶属中国人民银行总行,业务上接受国家证券主管部门的领导、管理和监督。当时成立中证交并设立NET系统的出发点是旨在我国培育发展一个规范的全国性证券场外交易市场,以便同国际惯例接轨。

    NET系统于1993年4月28日正式启动,设立初期仅允许部分法人股进行试点交易流通,相继有海南中兴实业、三亚东方实业、清远建北集团、广州电力以及湛江供销、广东广建、南海发展等七家公司的定向募集法人股股票上市流通,并先后吸收了两批证券经营机构,共80多家作为会员,证券营业网点达200多个,遍布北京、广东、海南、福建、上海以及四川、湖南、江苏、浙江、安徽等地。随着入市交易的机构及投资者的迅速增加,NET系统出现了短暂的繁荣景象,成交量及股价不断创出新高。1993年后,国家有关部门为规范证券市场,稳定沪深股市,作出国家股、法人股暂不上市流通的决定,以定向募集公司法人股作试点交易的NET系统也被列入限制发展的对象,随之该系统交易呈逐步萎缩趋势。1997年中证交转变职能,更名注册为“中央国债登记结算有限公司”后,该系统虽仍保持法人股交易,但股价却是一路下跌,持续低迷,中证指数从最高的258点跌到现在的30点左右,投资者损失极为惨重。1998年,国务院为进一步规范证券市场,着手对非法场外证券交易进行清理整顿,有关部门将NET系统视同非法场外交易拟予关闭,几十万NET系统投资者对此反映强烈。广东、福建等地出现数百人冲击证券经营机构,毁损电脑设备等过激行为,其他各地投资者也都纷纷上书、上访政府有关部门,要求把NET系统问题与其他场外非法交易严格区分,并妥善解决。

    二、NET系统存在的问题及潜在的风险

    (一)流通法人股大面积个人化

    NET系统开通之际,正值我国股份制改革以及中国证券市场发展的初期阶段,许多社会公众对股票性质没有明确的认识,但对认购却十分踊跃。所以,虽然NET系统交易规则规定,只有法人机构才能参与NET系统法人股交易,但实际上,仍有许多社会公众自发凑足资金,以法人机构(以个体工商业为主)的名义参与了交易。另外在此后NET系统持续低迷的几年里,为激活市场,许多证券经营机构放松了开户条件,允许自然人开户入市,并在二级托管中将原法人机构名下的股票分拆到自然人名下,造成了这部分流通法人股大面积个人化。据不完全统计,目前在流通股中自然人的持股比例已高达90%以上,涉及投资者上百万人,以工薪阶层、离退休人员、下岗职工为主。

    (二)NET系统本身存在的问题亟待规范

    由于政策的变化,使设立当初旨在建立统一规范的全国性场外证券交易的NET系统的发展受到限制,中证交未能投入必要的财力进行交易设备、技术的更新换代,交易行情时断时续,损失严重的投资者意见纷纷;六家上市公司未能列入中国证监会监管范畴,虽然他们自觉参照深沪股市上市公司标准公布中期和年终业绩,披露有关信息,但由于缺乏证监会的硬性监管,仍然不能切实起到保护投资者利益的作用。1997年后,中证交转换职能,作为中央国债登记结算公司,为将来国家实行公开市场操作奠定基础,在这种情况下,该系统再保留股票交易确实不合适。所以,专家们呼吁有关部门应尽快认真研究解决问题的办法,对NET系统六家上市公司及证券交易行为进行规范,由中国证监会进行统一监管。

    NET系统是个全国性的市场,上百万投资者遍布全国各地,影响面广,涉及范围大,且系统存在问题由来已久,许多投资者对上市公司、证券经营机构、中证交积怨很深,围攻、漫骂证券公司工作人员、毁坏柜台电脑设备现象就已时有发生,如果处理不慎,有可能直接影响社会的安定团结,产生非常严重的后果,是金融证券领域的另一隐患。当前在各级政府部门、证券经营机构、上市公司等的努力下,如上NET系统的股票仍然在进行交易,因此NET系统的矛盾及问题尚未对社会造成更大的危害。有我民革成员参加的调研小组也了解到六家上市公司(其中广东四家、海南二家)所在地政府为消除隐患,做出了很大的努力,并表示只要国家有关部门对这些公司给予出路,他们愿意指导、监督上市公司进行资产重组,重组后将绩优、规范的企业推荐到沪深股市挂牌交易。

    三、关于妥善处理NET系统及上市公司的建议和思路

    与会专家认为,NET系统的设立和法人股试点流通,是我国证券市场发展的有益探索,在当时的历史条件下是合法的,参与交易的投资者缴纳印花税(标准与沪深股市同),其交易行为理应受到承认和法律保护,且上市公司的设立及推荐上市程序合法,运作较为规范,所以,NET系统交易行为与其他各地非法场外交易有着本质的区别,这是我国证券市发展中的“历史遗留问题”。所以对NET系统的问题规范时,可以参照以往国家证券管理部门在解决定向募集社团法人股及超标发行内部职工股等“历史遗留”问题公司时的成功范例予以研究解决。但由于NET系统涉及到敏感的法人股流通问题,所以设计的解决方案应本着有利于保护现在深沪股市的稳定,兼顾上市公司和投资者利益的原则进行。经研究论证,专家们认为以下两种方案比较可行,可供选择:

    1.由管理层将NET上市公司的问题认定为历史遗留问题,并责令这些公司进行资产重组,剥离不良资产,注入优质资产。同时要求企业按照现有股本结构进行同比例(3∶1或2∶1)缩股,然后经中国证监会审核,符合上市条件的根据其缩股后的“流通法人股”和“内部职工股”的股数给予下达专项社会公众股(不占广东、海南家数)指标,并允许缩股后的流通法人股(个人股)占该项指标推荐到沪深股市上市交易,内部职工股则押后一年上市。

    2.六家公司进行资产重组,同时按原股本同比例缩股,然后由中国证监会下达一定规模的专项社会公众股指标,批准公司缩股后50%的流通法人股(个人股)占用指标,剩余的专项社会公众股指标作为新股进行公开发行,发行成功后,占指标的流通法人股随同新股一并上市,其余缩股后50%的流通法人股和缩股后的内部职工股按照社会公众股上市公司内部职工股的办法押后半年或一年上市。

    以上两种方案,均从解决历史遗留问题角度出发,既可以规避敏感的法人股流通对深沪股市的冲击,又可以顺利解决NET系统这一多年来一直困扰着中国证券市场的遗留问题,化解各方矛盾,消除这一领域潜在的金融风险,且具有很强的操作性,容易被社会各有关方面所接受,因此我们建议作为重点方案予以研究。

    当前,国家有关部门为消除金融领域潜在的风险,采取了一系列有力措施规范证券市场,这是非常必要和非常及时的。我们愿为建立健康、稳定、规范的证券市场作出应有的努力,特提供此提案供参考。